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越秀金控:金控版图持续扩张,市场化改革排头兵

发布时间:2017-01-18    研究机构:招商证券

公司目前股价已经低估,与三年期定增价13.16元相距不远,现价即可买入。我们认为投资者未来从公司股价上可以赚三部分的钱:1)市值回到分部估值法下合理估值的钱;2)金控业绩内生增长的钱;3)金控未来外延式扩张的钱。我们先看赚第一部分的钱,目标价16.9元,24%空间。

越秀金控(000987)目前的金控平台以证券、租赁、产投为核心。从旗下各金融板块的体量来看,证券体量最大,租赁次之,产投第三,也是公司重点发展的三大领域,担保和小贷收入和利润贡献较小。我们认为公司未来仍将继续完善金融牌照布局,目前广东省第二家地方AMC 牌照已经拿到,未来可能向支付、信托、银行牌照进军。

2016年越秀金控旗下证券、租赁业务业绩表现优秀。1)广州证券2016年实现净利润9.25亿,同比增长2%。业绩正增长原因一是2015年底增资40亿,净资产规模扩大;二是2016年初发力资本中介业务,较2015年底增长超过100%;2)越秀租赁2016年前三季度实现净利润1.79亿,同比大幅增长114.3%。公司将租赁定位于金控平台的稳定器,计划继续做大规模提升至300亿到400亿,每年稳定贡献提供3亿左右稳定的净利润。

广东省不良贷款份额位居全国第二,AMC 市场空间较大。2015年末广东省不良贷款余额1152亿,占全国商业银行不良贷款份额的9%,在全国所有省份中仅次于浙江省。公司目前已获得广东省第二家地方AMC 公司批文,效率极高,同时公司作为广东省政府、国资下唯一的上市金控平台,公司的AMC更加市场化。

第一目标价16.9元,24%空间。我们将越秀金控的百货和金融板块分别进行估值后合计,在不考虑协同效应的情况下得到越秀金控的合理市值为513亿元,公司发行股份与定增后股本为30.4亿,在目前市场环境和估值水平下公司资产对应合理股价为16.9元/股。

风险提示:新主营业务盈利低于预期。

申请时请注明股票名称