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广州友谊:三季度业绩略超我们预期,关注混改推进进程

发布时间:2015-11-06    研究机构:申万宏源

前三季度营收下降17.42%,归母净利润下降11.79%,略超我们预期。公司前三季度实现营业收入20.25亿元,同比下降17.42%,实现归属于母公司股东净利润1.52亿元,同比下降11.79%,略超我们三季度业绩前瞻中-13%的业绩增速预期。其中第三季度单季实现营业收入6.23亿元,同比下降16.56%,实现归母净利润4082.74万元,同比下降5.89%。

定增过会增强改革预期,混改提升公司经营效率。公司于2014年12月9日公布定增方案,拟发行股份募集资金用于收购越秀金控(000987)100%股权,开启公司国资改革历程。我们认为,越秀金控资产注入仅仅是公司作为广州市国企改革试点的第一步,后续公司推进混合所有制改革是大概率事件。近日公司定增方案获得监管层审核通过,将加快公司混改进程。混改将大幅提升公司经营活力和效率。

百货业务经营稳健,推进跨境电商O2O预期强烈。公司高端百货业务经营困难,连续9个季度营收和利润负增长,我们预计,公司百货转型跨境电商O2O是大概率事件。公司在2014年年报中明确提出2015年要探索发展跨境电商业务,尝试搭建国内消费者与国际品牌之间快捷、放心的在线销售服务平台。我们认为,公司从事跨境电商O2O拥有政府政策倾斜、地理位置和线下客户及门店资源多重优势,发展空间巨大。

越秀金控占领广州市互联网金融中心战略制高点,发展前景广阔。广州市做强做大金融业务的决心和紧迫感非常足,越秀金控本次整体上市实现资产证券化,占领广州市建设区域金融中心的战略制高点。今年1月29日,广州市政府发布《广州市推动互联网金融发展的支持意见》,提出,”力争在三年内建成3-5个各具特色的互联网金融产业基地,打造若干个品牌卓越的互联网金融服务平台,将广州建设成互联网金融中心城市“。我们认为,作为广州市国资委实际控制的唯一上市金控平台,越秀金控必将在互联网金融战略中先行先试,“互联网+”大幅提升越秀金控旗下各项业务的成长空间。

维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司百货业务2015-2017年净利润预测,分别为2.43亿元、2.71亿元和2.99亿元,保守给予百货业务2015年20倍PE对应的市值为48.6亿元。给予越秀金控旗下证券业务5倍PB、融资租赁、担保和小贷等业务4倍PB,保守估计公司越秀金控的市值326.88亿元。因此,若无跨境电商和互联网金融预期,公司百货和金融业务的保守市值和为375.48亿元,高于按照增发后股本计算的当前市值341.18亿元,考虑到跨境电商O2O和互联网金融将打开公司成长空间,我们维持“买入”评级。

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