移动版

广州友谊:定增过会加快混改进程,跨境电商和互联网金融发展空间巨大

发布时间:2015-10-27    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司近日公告:2015年10月23日,中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核了公司非公开发行股票申请。根据审核结果,公司非公开发行股票申请获得审核通过。

定增终获过会,加快公司混改进程。公司于2014年12月9日公布定增方案,拟发行股份募集资金用于收购越秀金控(000987)100%股权,开启公司国资改革历程。我们认为,越秀金控资产注入仅仅是公司作为广州市国企改革试点的第一步,后续公司推进混合所有制改革是大概率事件。但是定增收购越秀金控顺利过会是后续步奏能否推进的关键。因此,本次公司定增方案获得监管层审核通过,将加快公司混改进程。根据公司公开资料和广州市国资改革相关政策,我们预计公司将在百货和金融业务子公司层面均推进混合所有制改革。

公司百货业务经营稳健,推进跨境电商O2O预期强烈。公司高端百货业务经营困难,连续9个季度营收和利润负增长,我们预计,公司百货转型跨境电商O2O是大概率事件。公司在2014年年报中明确提出2015年要”探索发展跨境电商业务,尝试搭建国内消费者与国际品牌之间快捷、放心的在线销售服务平台“。我们认为,公司从事跨境电商O2O拥有政府政策倾斜、地理位置和线下客户及门店资源多重优势,发展空间巨大。

越秀金控占领广州市推进区域金融中心战略制高点,发展前景广阔。广州市做强做大金融业务的决心和紧迫感非常足,越秀金控本次整体上市实现资产证券化,占领广州市建设区域金融中心的战略制高点。互联网+成为国家重要战略,各地政府积极推进,今年1月29日,广州市政府发布《广州市推动互联网金融发展的支持意见》,提出,”力争在三年内建成3-5个各具特色的互联网金融产业基地,打造若干个品牌卓越的互联网金融服务平台,将广州建设成互联网金融中心城市“。我们认为,作为广州市国资委实际控制的唯一上市金控平台,越秀金控必将在互联网金融战略中先行先试,“互联网+”大幅提升越秀金控旗下各项业务的成长空间。

维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司百货业务2015-2017年净利润预测,分别为2.43亿元、2.71亿元和2.99亿元,保守给予百货业务2015年20倍PE对应的市值为48.6亿元。给予越秀金控旗下证券业务5倍PB、融资租赁、担保和小贷等业务4倍PB,保守估计公司越秀金控的市值326.88亿元。因此,若无跨境电商和互联网金融预期,公司百货和金融业务的保守市值和为375.48亿元,高于按照增发后股本计算的当前市值320.69亿元,考虑到跨境电商O2O和互联网金融将打开公司成长空间,我们维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称