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越秀金控2017年年报点评:AMC业务表现靓眼,激励机制迎来全面突破

时间:18-03-16 00:00    来源:国泰君安证券

维持“增持”评级,目标价14.75元。公司17年归母净利润6.33亿元,同比+2.1%,略低于我们预期,公司拟每10股派0.9元。公司业绩低于预期主要受证券业务拖累,我们预计随着2018年债券融资和交易业务向好,广州证券业绩有望迎来改善。越秀租赁30亿元增资将助力业绩持续增长,公司AMC业务表现靓眼,激励机制迎来全面突破,后续业绩持续增长可期。下调公司18-20年EPS至0.43/0.61/0.8元(调整前18-19年0.55/0.77元),维持目标价14.75元,对应18P/B2.4X,增持。

租赁业务快速增长,证券业绩有望迎来改善。1)越秀租赁全年总资产增长45%,实现净利润3.6亿元,同比+56%。2018年1月,公司与越秀租赁另一股东成拓公司拟按持股比例对越秀租赁增资30亿元,资本金扩充将助力公司业绩持续增长。2)受自营、投行和资管业务收入下滑影响,广州证券17年净利润2.4亿元,同比-75%。预计随着2018年债券融资和交易恢复,广州证券业绩有望迎来改善。

AMC业务表现靓眼,激励机制迎来全面突破。1)2017年公司成功牵头组建广东省第二家地方AMC公司,并实现当年筹建、当年开业和当年盈利,截至17年末广州资产不良资产收包规模达93.4亿元,实现净利润5125万元。2)公司先后实施超业绩奖励基金计划和核心员工持股计划,激励机制迎来全面突破。

催化剂:证券和AMC业务迎来超预期增长;金控布局深化。

核心风险:证券、AMC业务增长不及预期。