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广发非银周报:保险逻辑不变,资管增值税率下调

发布时间:2017-07-02    研究机构:广发证券

核心观点:

一周表现

上周上证指数报3192.4点,涨0.22%;深证成指报10529.6点,跌0.08%;创业板指数报1818.1点,跌0.18%;保险指数跌0.06%;券商指数跌0.81%;多元金融指数跌0.75%;互联网金融指数涨0.85%。

保险:市占率持续提升,长期推荐

1-5月产险公司原保险保费收入4304.38亿元,同比增长12.75%;寿险公司原保险保费收入15987.38亿元,同比增长29.95%。上市险企市占率持续增长至40.29%,主因理财型保费同比下滑64%,对中小保险公司冲击较大。行业理财型保费规模由16年底33.32%降至14.57%,行业转型持续进行。当前时点,严监管环境持续相对利好上市大型险企,回归保障逻辑不改。行业17年P/EV1.11倍,继续推荐:中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿,重点关注长期业务积累已有成效的中国平安、中国太保。

券商:资管增值税征收时点后延,税率有所降低

6月30日,财政部和税务总局发布《关于资管产品增值税有关问题的通知》(下称56号文)。主要变动在于:1、起征时间后延;2、征收率下调。资管营改增已被充分预期。继2016年3月国务院发布36号文,确立金融业“营改增”基本方案后,财政部陆续发布140号文及补充通知,完善资管增值税相关规定,此次发布的56号文,在纳税主体、纳税范围方面并无变化,资管营改增影响已被充分预期。征收率有所降低,征收时点再次后延。增值税率由36号文中的6%,降低至简易计税方法3%的征收率;取消补缴的规定不变,起征时间由财政部2号文规定的2017年7月1日,调整至2018年1月1日,56号文为资管行业营改增再次增加半年缓冲期。推荐两条主线:1)综合实力雄厚、业务均衡且估值低的大券商,如中信证券、国泰君安、华泰证券等;2)事件性驱动的弹性券商,如国元证券、兴业证券等。

信托:资管产品增值税新发通知,税率下调,延后执行,细则待披

按去年财政部140号文“保本收益缴税、非保本收益不缴税”原则解读,由于信托计划合同一律不允许保本承诺,如股权投资类信托的投资收益可解读为不需缴纳增值税,而由于信托产品目前仍未实现流转,故“转让或买卖的价差收益需缴纳增值税”一项亦不适用。但从通道业务看,由于信托公司提供贷款或类贷款服务,作为资管计划的名义管理人或需直接承担纳税义务,通道业务的成本提升,但直接税负或通过产品和合同涉及转嫁至实质管理人或投资者。当前行业规范化构建与发展进程正在加速。去通道严监管下业务结构良好、主动化程度高、转型积极的信托公司将突围。持续推荐经纬纺机,爱建集团。

关注优质金控个股的估值修复行情,如五矿资本、中航资本、越秀金控(000987)等

风险提示:利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期等

申请时请注明股票名称