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非银行金融业研究周报:在转型和升级中寻找个股的投资机会

发布时间:2017-06-26    研究机构:天风证券

证券:我们认为在17 年下半年依然会维持“宏观紧”、“监管强”的整体格局。所以自上而下的看投资机会可能会来自于短期监管节奏调整的时间差和预期差。金融监管的工作目标同样是“稳中求进”,如果短期监管求稳,我们认为券商会受益于监管层为改善市场环境而进行的短期调整。

目前券商板块的板块价格合理和充分的反应了目前处在转型期的行业现状和极为谨慎的投资者预期。但是我们坚定认为,从06 年以来的相对估值底部对应的是行业有史以来最好的真实资产质量。所以我们判断目前的券商板块处在基本面或者事件面的边际改善都可能催生板块价格中值回归的阶段。

配置上,我们继续看好(1)凭借营收渠道均衡、多元而可以对冲具体业务风险的行业龙头券商;(2)凭借风控合规体系到位,业务不受监管政策调整影响,进而取得相对竞争优势的上市券商;(3)凭借再融资增强资本实力,以及通过其它驱动性事件取得相对竞争优势的上市券商。

继续推荐:国泰君安、兴业证券;建议关注:广发证券、第一创业保险:政策面再赢重磅利好,商业养老保险定调。本周国务院常务会议原则通过《关于发展商业养老保险的若干意见》,保险公司有望于近期开展税收递延性养老保险,提供差异化养老保障,并打造医养结合服务保障体系。保险行业将迎来保费增长的巨大潜力,同时提供养老保障和平台型服务赚取定价和闭环服务的收益。

保费增速仍为理想,2017 年1-4 月国寿,平安,太保和新华的原保费增速为20%,41%,40%和-20%,其中新华主要受主动压缩银保和趸交影响,其余3 家上市保险公司保费增速较快,叠加保障性产品策略的转型,预计上半年新业务价值增速情况较为乐观。同时当下3.4%-3.6%的长期利率环境有利于保险公司。上行的长期利率能减轻利润释放压力,又不至于太高从而能保持负债成本的低位,处于适宜区间,有利于保险公司的股价催化。当前上市保险公司的P/EV 估值修复完成,但仍未充分体现新业务价值潜力。

建议继续关注中国平安,中国太保和新华保险。

多元金融:2017 年Q1 信托行业营收217 亿元,同比持平,净利润155 亿元,同比增长11%;年化信托报酬率0.52%,YOY 提升0.02 个百分点。信托资产规模在高基数的情况下维持高增速,达到21.97 万亿元,通道类业务回流明显,符合我们前期“在融资渠道迁移过程中信托公司受益明显”的判断。展望下半年,我们认为信托行业将继续受益于泛资管行业协同监管,短期资产规模将继续维持高位增长;中长期看业务结构转型,关注主动管理能力强、资本金充足的信托公司。

我们继续认为金控模式是从短期国改和混改深化、中期居民投资和企业融资需求多元化,以及长期金融行业趋势变化角度考虑都值得推荐的投资方向。

其中,短期国改进一步深化所打开的数十万亿计的资产空间将使金控平台成为直接受益标的和核心市场参与者。我们认为短期的投资机会将来源于前期受市场行情影响出现超跌、兼具主题属性的个股。

建议关注:五矿资本、越秀金控(000987)、鲁信创投、经纬纺机。

风险提示:监管措施严厉程度超预期,行业相关公司业绩不及预期。

申请时请注明股票名称