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非银金融行业研究周报:建议增强券商股配置,关注保险

发布时间:2017-06-18    研究机构:天风证券

核心观点:建议增强券商股配置,继续关注保险。

我们认为,受益于长期利率的中枢提升,保单质量的提升和偿二代下自由现金流的创造能力,保险股估值仍有提升的空间,建议继续关注;券商板块目前处在基本面或者事件面的边际改善都可能带来由于板块价格中值回归的而产生的投资机会的阶段,继续建议增强配置。

证券:精选个股,稳中求进。

本周行业出现几个重要变化,首先,证监会主席刘士余在中国证券业协会上对证券行业提出四点希望:专注主业、主动作为、提升服务质量、守住底线。

在“提升服务质量”方面,刘主席再次提到创新发展,并强调创新必须以合规经营和风险控制为前提,围绕实体经济发展的需要来进行;其次,下周将迎来A股第四次大考,结合当前市场对于此次MSCI关注度及大考通过概率,存在较大的预期差,重点提示券商板块的放大效应。最后,监管机构今年前五个月行政罚没款61亿元,全年将创历史新高,严监管态势不变。

综合来看,目前的市场和行业环境凸显龙头券商的配置价值。配置上,我们继续看好(1)凭借营收渠道均衡、多元而可以对冲具体业务风险的行业龙头券商;(2)凭借风控合规体系到位,业务不受监管政策调整影响,进而取得相对竞争优势的上市券商;(3)在市场价格方面具有弹性优势的次新券商。

建议关注:国泰君安、华泰证券、第一创业、中原证券。

保险:多因素助推,继续看好。

保险下半年投资策略:我们认为高杠杆下中产阶级对于保障型产品的需求以及健康险复合50%以上的增速使得保险股兼具有消费升级概念和成长属性。

行业在监管引导和过去两年利差缩减调整的压力下调整利源结构增加死差费差占比。偿二代下自由现金流的创造提高业务价值率,行业景气度向上。

2017年上半年和2016年新业务价值的上升主要由代理人数量驱动,各家保险公司期交比例,代理人渠道等方面都有一定提升。下半年在长期利率稳定的预期,以及保监会对于快返型年金和附加万能险的限制下,上市保险公司的利差将会继续改善,准备金计提增速也将迎来拐点,业绩预期将同比改善,同时新业务增速若将持续强劲将会提升行业估值中枢。建议关注:中国平安、新华保险。

多元金融:推荐金控以及创投个股。

我们维持在2017年多元金融子行业是非银金融行业内部最主要的业绩变量的观点。5月新增信托贷款1812亿元,环比上升23%,在融资渠道迁移过程中信托公司受益明显;中长期来看,关注信托行业去通道、加强主动管理、多元化经营的价值转型进展。

我们继续认为金控模式是从短期国改和混改深化、中期居民投资和企业融资需求多元化,以及长期金融行业趋势变化角度考虑都值得推荐的投资方向。

其中,短期国改进一步深化所打开的数十万亿计的资产空间将使金控平台成为直接受益标的和核心市场参与者。我们认为短期的投资机会将来源于前期受市场行情影响出现超跌、兼具主题属性的个股。

创投方面,我们依然看好受益于IPO加速和资本市场多元化建设逐步落实的创投领域。现有的IPO过审速度将大幅缩短创投企业优质募投项目的上市周期,有助于创投公司的业绩兑现;资本市场多元化发展的逐步落实将进一步提升创投公司所持股权类资产的流动性和相对应的估值。AMC方面:长期看不良资产处置市场空间大,资产评估能力和处置能力是核心,牌照溢价回归理性。建议关注:五矿资本、越秀金控(000987)、鲁信创投、经纬纺机。

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